和黄医药(00013.HK)作为长和(00001.HK)旗下专注于肿瘤及自身免疫疾病的创新药企，经过多年努力，已处于商业化阶段的创新型生物医药公司。在集团主席李泽钜逾二十载的布局下，早已不单纯是集团的一项高科技投资，而是逐步打造成为一只立足中国、走向全球的创新药旗舰。公司的初心始终以患者获益为出发点，研发多款差异化抗癌新药，解决临床上未被满足的医疗需求，同时凭借扎实的管线、严谨的财务管治，在港股创新药板块走出独特路径。
癌症治疗长久面临诸多痛点。从患者角度出发，传统化疗无差别杀伤细胞，副作用大；癌细胞十分容易产生抗药性，一线治疗失效后，二线、三线治疗选择有限，不少晚期病人面临无药可用的困境。和黄医药致力于发现、全球开发和商业化治疗癌症和免疫性疾病的靶向药物和免疫疗法。于过去一段时间交出多项临床与药物上市成果，为不同癌种患者带来新治疗选项。公司最大的初衷，始终是希望能为全球患者研发出优质新药，并致力于发展差异化优势，并且始终贯彻这一理念。
要数业务亮点，莫过于9月初与跨国药企GSK达成的ATTC平台药物HMPL‑A830授权协议，交易包含1.1亿美元首付款，最高12.95亿美元里程碑以及销售特许权费，GSK获得大中华以外全部权益，重点开发结直肠癌、胰腺癌、肺癌等难治癌种。ATTC即抗体靶向偶联药物，是和黄医药自主开发的新一代技术，有别于市面传统ADC采用高毒性化疗药作载荷，ATTC选用小分子抑制剂作为载荷，依靠抗体把药物精准带到癌细胞，透过细胞内吞释放药效，双重阻断肿瘤信号通路，既可降低毒副作用，亦可以对抗肿瘤耐药性，适合与现有疗法联合使用。整个ATTC平台现有5款候选药物，短期3款即将进入I期临床，得到GSK认可，亦印证平台技术的全球价值。此外公司合作名单还包括阿斯利康、礼来、武田等跨国巨头，多家国际药企认可，反映其研发实力。
除此之外，最近与阿斯利康合作针对肺癌的两项第三期临床研究取得正面结果，该联合疗法带有具统计学和临床意义无进展生存期（“PFS”）和总生存期（“OS”）改善。属全球首批在此类患者取得阳性结果的III期试验。阿斯利康正积极筹备于美国及欧洲启动相关药物的注册申报程序。让MET异常肺癌患者迎来全口服联合标靶新方案。到8月尾，国产自主研发新药爱领达（凡瑞格拉替尼）正式在国内获批，填补晚期肝内胆管癌治疗缺口。在自身免疫疾病领域，公司亦有候选药物推进上市申报，针对血小板减少病症，绕开传统激素治疗治标问题，从免疫病理源头入手，减缓血小板被免疫系统攻击，延长疗效持久性。
事实上，在财务与企业管治方面，和黄医药是生物科技企业之中少数实现收支平衡的公司，继承大股东审慎管治风格，财务风险可控。截至2026年中，现金及短期投资维持约13‑14亿美元，充裕现金储备足以支撑全球管线研发，不用过度依赖外部融资，给予投资者较大保障。目前公司已经有四款自研新药在国内商业化，治疗领域涵盖结直肠癌、肺癌及肝内胆管癌等，助肿瘤免疫板块收入维持增长，商业化基础逐步筑牢。但当然，创新药行业固有风险依旧存在，临床进度、新药审批、市场竞争都可能影响业绩释放。
和黄医药大体跟随港股创新药板块走上，8月受沃瑞沙临床利好刺激出现阶段性拉升；9月3日GSK授权消息公布当日，股价单日最大升幅逾16%，成交额明显放大，反映市场对于ATTC平台商业价值的重估。估值方面，公司属管线驱动型创新药企业，传统市盈率参考意义有限，市场更多参考DCF绝对估值以及同类生物科技公司作对比，多家大行陆续上调目标价，催化因素来自ATTC平台后续临床数据、海外注册进展、新药持续落地等。
总括而言，和黄医药不只是长和系一颗重要的医药棋子，更是少数做到商业化盈利、同时持续输出Best‑in‑class差异化成果的本土创新药企业。公司一边坚持为患者研发更安全有效的疗法，一边透过自主商业化加上全球BD授权双轮驱动发展。后续投资重点需要持续关注ATTC平台临床数据、沃瑞沙海外上市进度以及新药销售放量，投资者不妨多加留意，中长期前景看法正面。
作者：胤源世创家族办公室（香港）第一副总裁黄伟豪
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