长江基建创新高 延续长期稳健表现

长江基建（01038.HK）等长和系股份，多年来为波动市的安全避风港。

恒指上周五（10月30日）重返二万三，市场气氛稍见回暖。然而，部分人工智能硬件相关股票仍困于资本开支激增及集资疑虑，股价持续向下。今年上半年备受追捧的人工智能相关股票由高位调整幅度超过70%，例子多不胜数。

过去一个多月多次强调港股10月份或有较大调整，人工智能概念股更可能有较大跌幅。在这种环境下，选股离不开四大法则：第一，低市盈率；第二，高的收益率；第三，强劲的现金流；第四，稳定的资本性开支。符合这四大准则的股票，自然较有机会在波动中维持相对稳定的表现。从大市角度看，恒指距离历史高位仍相当遥远，所有主要移动平均线仍呈逆向排列，而且严重偏离250天线，市场仍处于不折不扣熊市格局。

有哪些股票较适合长线持有？既能提供相对稳定的股息收入，股价波动又不会太大，对市场起伏的敏感度较低。我心中会想到几家公司，其中长江基建（01038.HK）正是其中一只首选股票。作为恒生指数成分股的长建，不但明显跑赢恒指，更再创历史新高，以上周五（10月30日）收市价计，全年累计升幅超过22%。

长建自1996年上市以来，已连续29年股息稳步增长，今年中期股息每股0.75港元，较去年同期增加约2.7%，自上市以来累计派息已达45.4港元，相当于上市价约3.6倍。集团业务以公用事业及基建资产为主，现金流相对稳定可预测。今年在大市反复之际，长建不仅跑赢恒指，更突破多年高位，若计入多年来的派息，回报更加可观。

长和系国际化程度高

以往市场常视长建、电能实业等基建及公用事业股为资金避难所。如今，长和（00001.HK）及长实（01113.HK）也发挥类似作用。在恒指从全年高位累跌约15%的情况下，上述4家企业全部跑赢大市：长和全年累计上涨超过25%，长实上涨超过17%，电能（00006.HK）也升约15%。更重要的是，长和系较早部署海外业务，国际化程度高，业务遍及50多个国家，有助避开单一市场风险。

当市场强调“现金为王”时，长和系的现金实力也属市场熟知。以今年首季至年中完成的英国电网UK Power Networks（UKPN）出售为例，最能体现集团高瞻远瞩资本配置能力。长江集团于2010年以企业价值约57.8亿英镑（股权价值约25.5亿英镑）收购UKPN。今年2月，由长建牵头、电能及长实共同持有的财团，同意以企业价值约168.4亿英镑（约1,768亿港元）、股权价值约110.8亿英镑（约1,163亿港元）代价，将全部权益售予法国能源巨头Engie。交易于今年5月完成。自2010年入股以来，UKPN累计向股东分派约44亿英镑。计入多年分红后，整个项目的总现金回报超过6倍。

持股结构方面，长建及电能各占40%，长实占20%。出售后，长建预期录得约145亿港元实际收益（已计入其于电能约36%股权），电能约107亿港元，长实约84亿港元，长和作为长建大股东还应占约145亿港元收益。管理层表示，原本无意主动出售，是买家主动提出具吸引力的出价，最终决定最符合股东利益。

除UKPN外，长和系今年还有多宗破纪录交易。今年1月，长建牵头财团完成出售英国铁路车辆租赁公司UK Rails（Eversholt）权益，财团共收取约11亿英镑现金。长和方面，今年再出售其于英国流动电讯商VodafoneThree余下的49%股权，金额约43亿英镑（约455亿港元），取得可观出售收益。加上较早前2020年出售一系列欧洲发射塔资产，金额约100亿欧元、约910亿港元，以及目前仍在推进中的全球港口业务出售，原企业价值约228亿美元，潜在现金收益逾190亿美元，但是受地缘政治因素影响进度较慢，或改为拆件出售，集团近年持续通过成熟资产套现，强化资产负债表。

长和系现金实力强劲

4家公司合计持有庞大现金。以长和为例，今年中期综合现金与可变现投资已达约1,869亿港元，净负债比率降至8.1%的历史低位；电能实业中期更取得净现金约425亿港元。当市场出现较具吸引力的投资机会时，集团具备灵活把握的能力，无论独资或合资均可。集团主席李泽钜作风审慎，并非为做交易而做交易。若市况波动而缺乏合适项目，手持大量现金本身已可产生可观利息收入。这种审慎管理与前瞻部署，使长和系在波动市况中展现相对硬净的股价表现。

从客观理性角度分析，长建虽然业务性质不如科技股般具话题性，但其抗逆能力、国际化布局及持续29年增加派息的纪录，以及长和系其他公司这类具稳定现金流的股票，反而较易获得长线资金青睐。长和系整体的审慎管理作风，在四家公司身上同样有所体现。

综合而言，业务稳健、投资遍布全球、财务实力雄厚、管理层作风审慎，是长和系上市公司的共同特质。在市场波动加剧、投资者对高估值增长故事更为审慎的环境下，这类优质企业往往备受长线投资者青睐。

作者: 黄德几 (盈立证券研究部执行董事)